元旦第一天和小刘的朋友们吃饭,从我们认识以来,小刘同志第一次喝醉了,唱K的时候当着朋友们的面说了很多话,说他对朋友的对我的感谢，说我对他的影响和改变，说他亏欠我，说着竟当着大家的面跪在我面前...那天我们两个人都哭了。小刘醉了，吐了一夜，虚弱的靠在我的肩膀。我对他说：“你从来都不比别人差，你的强项和优点，是很多人比不了的，那些起点更高的人是由家人，其他人举高的。就像我如果没有家人的支持，贵人的引导，也是一个小本科，挣扎着迷茫着混个业务员。你比很多高学历好，收入高的男人更男人，更会人际关系，性格更好，长的也比他们帅，比他们身材好，比他们腿长，只要咱们同心同力的努力，一定会好的。”
zhihao说manu结婚啦，看来我们都不年轻了，找个有很多话可以聊的，性格好，能宽容体贴的另一半就够了，已经很奢侈的，合适最好！

12月14日在国信证券的演讲

谢谢诸位。今天，我想先谈谈我们是如何滥用经济学的，然后讲讲我对经济环境的模糊看法。

首先，各个经济变量的关系是不稳定的，不可靠的。把经济学转化成投资决策还要跨越一道鸿沟。所以，经济学对于绝大多数投资者来讲，也许只是一个累赘而已。

经济学不是科学，不能用对待物理反应或者化学反应的态度来对待它。虽然近五六十年来，海外学者费尽心机，试图把数学的精准引入经济学，但是，他们的努力还只是点缀而已。对于投资者来讲，经济学天天受到检验和挑战。分析经济现象和资产市场时，理性的态度是谈论概率：如果这件事发生，另外一件事情有可能发生。当然，别的力量随时可能冒出来抵消或放大这件事的影响，而且时滞有长有短。

在研究中，我们经常犯如下的错误：

（1）试图做精准或者短期的预测，比如下个季度的金价，股价，铜价，物价。又比如，我们把6％跟8％的差别当太大一回事。实际上，6％可能大于8％。

(2) 我们的很多研究报告很牵强，不光是研究报告的消费者认为牵强，甚至连分析员本人都知道牵强。我承认，我也没少写那样的报告。比如，两件一前一后发生的事情经常被无端说成有因果关系。有些经济现象发生过两三次，就被认为是规律；人们划一张图，把坐标扭曲一下（比如，求增长率，求对数，平移坐标，等等），就说，"你看，这两个变量多么相关啊！"人们全然不顾样本太小和逻辑不通这一类的麻烦。还有：如果8年的历史数字不支持他的某个偏见，那么他就把时间定在7年或六年。

（3）在信息污染中挣扎。九十年代，在格林斯潘被大家吹捧成了神明。有文章说，他每天关注120个经济变量。后来，我转为个股分析员，又听说巴菲特做企业的净现值折现（DCF）做30年长。我同样佩服得五体投地。我连明年的现金流都无法预测，更别提30年以后的现金流。

这里有个食物链。如果消费者（基金经理们）每天询问下个月的物价，汇价，金价，或者工业生产总值，就必然有分析员们做这样的预测，尽管大家都知道那是瞎蒙。如果消费者不断问明天的股票指数是多少，是涨还是跌，就会有分析员随着音乐而跳舞。有需求就必然有供给。

我认为，券商每天的研究报告都太多，分析员们对每件事都立刻有评论，不免失去了真正想问题的时间，和必要的距离。比如，每个券商每天都有”每日智慧”，”每日快报”一类的出版物。我把这种现象叫"踩噪音"。在这方面，我本人以前犯了很多可笑的错误而不知道。在一个高度竞争的行业，这种状况可以理解，分析员都怕被人遗忘。但是消费者必须保持清醒。而他们的清醒可以引导卖方行为。如果消费者忽略每个月的统计数字，官半夜凉初透员们的豪言，海内外千千万万的事件，那么，卖方的分析员们也就不再穷于应付。也就是说，现在，卖方的问题全部是消费者导致的。

世界各国政府部门多，统计数据多，官半夜凉初透员多，研究报告多。投资者即使一天到晚什么也不做，也无法跟踪所有这些。况且，这些噪音跟投资真的有关系吗？

巴菲特说，股民的频繁买卖不叫投资， ** 的加总不能叫作浪漫。在经济学领域，我们可以说，对新闻垃圾和统计数字的评论不能叫经济学。美国教授 Paul Krugman 说，那最多只能叫"上上下下的经济学"。

如何把经济学里面的一些基本原理引申到投资决策？我看小心为妙。利率下降是否一定刺激资产价格？汇率下调是否一定刺激出口？刺激了出口难道就是好事？股民应该为之高兴吗？GDP增长加快对于股东篱把酒黄昏后市是利好吗（想想2000年到2005年）？放慢是坏事吗？通胀率下降一定有利于股东篱把酒黄昏后市吗？退市好吗？国际板坏吗？

我认为，所有这些问题的答案都是"不见得"。这也就决定了，大家应该抱怀疑的态度。用这种心态，我现在讲讲我对未来经济的几点模糊的，方向性的和长期的看法。

我认为全球所面临的共同问题是回报率的下降 (也就是，赚钱的机会在减少，增长的速度在放慢); 由于这个问题，所以，厂商所能承受以及愿意支付的贷款利率在下降。从而, 存款的利率也在下降。

其实, 这种平行下移的过程也许已经持续了几十年。但为什么偏偏在今天显得十分突出呢？原因就在于厂商在过去几十年内用增加负债率的办法缓解了产品过剩的危机, 推迟了增长的极限的逼近。厂商在股本回报率本来不够吸引人的情况下，用增加负债率的办法提高了股本回报率。现在，欧美的工商企业负债率不高，但是金融系统在撇掉坏帐后的真实负债率还是很高的。降低负债率的过程会很漫长而痛苦。

中国过去的十年也经历了同样的过程: 企业，政府和家庭三个板块的负债率都有很大程度上的提高。这无疑刺激了经济, 但是负债率的提高毕竟有极限。中国离极限也许还有很多距离, 但是, 负债率的提高对未来经济的刺激很可能会放慢。

欧美日的大趋势意味着什么？中长期资金回报率的下降，意味着投资回本所需的时间在拉长。这也就是市盈率的概念。在中长期，全球股东篱把酒黄昏后市的市盈率会出现攀升的趋势, 也许中国除外(下面再谈)。

有人问，如果预期的中长期利率水平对于股东篱把酒黄昏后市估值是好事，而日本过去十五年利率水平极低，为什么股东篱把酒黄昏后市不死不活呢？我觉得, 日本的股东篱把酒黄昏后市（还有台湾的股东篱把酒黄昏后市）虽然多年来不死不活，但它们的市盈率却一直很高。他们曾经贵得离谱, 直到现在还处在一个漫长而痛苦的消化过程中; 中国股东篱把酒黄昏后市迄今的市盈率也高于世界大多数股东篱把酒黄昏后市，主要是因为股票发行受到限制, 所以股票长期严重短缺。现在, 我们股票的估值也许同样面临一个漫长而痛苦的消化过程。

很多人喜欢唠叨"中国股东篱把酒黄昏后市或者中国楼市的中国特色"，我看那是自欺欺人。股东篱把酒黄昏后市就是股东篱把酒黄昏后市。楼市就是楼市。特色只能是短期的，不可能是长期的。短期内由于文化或者制度的原因，可能会有特殊性。但是，本来只值3元的东西被推高到8元，它迟早要回归。这个规律是没有国界的。我经常听到的"中国特色"包括，"在中国，租金回报率跟房价没有关系"，"中国的丈母娘特别看重置业"，"中国人投资的选择很少，所以只能买股票或者房子"，"政府绝不可能让价格大跌"，等等。我都不以为然。

股东篱把酒黄昏后市里还有两种似是而非的论调。一是"今年股东篱把酒黄昏后市特别难做"，好像别的年份曾经好做。第二个论调是"现在钱多泛滥，实体经济难做，所以股东篱把酒黄昏后市一定涨"。我在2004年就犯过类似的错误。当时我写了一篇报告，"中国B股的春天还远吗？" 我的论据是惊人的简单。你看莫道不消魂中国人手持的外汇越来越多，B股的市值和估值越来越低，总有一天，... 结果呢？七年过去了。我真希望我没写过那份报告。

我的几个判断:
(1) 虽然未来几年的通货膨胀率可能由于今年的基数高而显得缓和, 但是实体经济的成本压力是肯定的; 加上老百姓对生活费用的抱怨, 我看货币政策还会相对偏紧。
(2) 因为税收增长, 财政政策确实有刺激经济的能力, 但是我看政府不太可能有激烈的刺激措施, 特别是因为2009年4万亿的后遗症已经十分明显。 也因为地方融资平台的形象太差。
(3) 在经济增长放慢时，企业利润增长幅度会明显下降，甚至出现大滑坡。今天20倍市盈率的股票，明年会变成26倍，如果股价不变。
(4) 市场利率可能会下降, 但是幅度不会太大。股东篱把酒黄昏后市和资产价格会看到一些毛毛雨带来的好处, 但是总的趋势是继续下行。
(5) 未来几年中国股东篱把酒黄昏后市如何？一年多来，我写过几篇悲观的文章，受到了几个朋友的赞扬。其实，关于股东篱把酒黄昏后市的走向，我坦白，我完全不知道。准确地说，我的看法是，相对于公司的质量和市场利率来说，我们的股票都还比较贵，没有给投资者留下太多安全边际，所以今天看起来大势依然不妙。但是，贵的东西可以更贵，便宜的东西可以更便宜。不理性的市场可以持续很多年。所以，未来股东篱把酒黄昏后市的走向，谁知道呢

在快要过年的这个11月，公司惨无人道的非常速度的裁人了。果然符合自己早就认为这样的公司不值得常呆的想法。20多个人裁了7个，其实是谁的错已经不重要，因为每次成功的功劳都是领佳节又重阳导人。
我自己还算一个正直诚实的人，不管客户的财富是不是骗来的，诈来的还是贪来的，对我来说，既然是我的客户，就不想忽悠，不想欺骗，我想让客户赚到钱。而公司以佣金为导向而非投资的行为导致大家超低的荐股成功率。所以离开是好事，走的7位同事都很开心，因为大家都觉得投资顾问的模式要走到尽头，二级市场的最末端和低级的链条。

早就说从09年我看的书都是金融书籍，可是还是搞不懂这变幻莫测的股东篱把酒黄昏后市，按自己对自己的要求可以说入门级都没有，神啊，让我见位股神吧！神啊，赐我信念让我相信股票是可以赚钱的吧！！！“滚雪球”里面巴菲特从小就把繁杂而无聊无意义的事情让别人做，公司也是这样的，一周固定打什么60个电话，可以说和富士康“计件工”没有区别。
现在，很彷徨，到底用什么方式才能展示有限的青春？努力苦逼的奋斗赚资本压抑本性被折磨的如中年人一样？或许我还是会继续苦逼的赚钱努力.
小S围脖的一句话，大约是她从哪里奢华的带着全家人旅行回来，她说：“我每天很努力的工作，所以我值得拥有这样美好又温馨的旅行！”
至于日复一日那些苦逼的生活，做个结尾：

对这个世界如果你有太多的抱怨，跌倒了就不敢继续往前走，为什么人要这么的脆弱堕落！多少人为生命在努力勇敢的走下去，我们是不是该知足！

去年刚回来深圳时候，我自己觉得过去的日子是一年比一年进步，虽然年龄大了，但是却觉得过的越来越好，越来越青春了。可是到25岁时，自己才感觉到无论从心态还是精力还是进取心都退后了一大截，意识到或许24岁对我来说是一生中最巅峰的时候，现在开始走下坡路了。
虽然我熬工作的时候无比期待时间快点走，可是转眼2011年已经快要走到底的时候，却开始害怕，不是害怕老去，而是害怕死亡和消失。今天给妈妈打电话，谈起年龄妈妈快要50岁了，我好难过，因为印象中妈妈还是30岁左右的样子，一点都没有老...

时间无情，但是因为无情对每个人都那么平等，从大学毕业到现在也在奔第5个年头了，往年的班花校花都已为人妇，尽管容貌姣好，身材仍在，但已不在有炫目的年轻、美丽了，不在有纯真青涩而迷人的笑容了，不在让人垂涎。

和小刘在一起算算有14个月零七天，仿佛还在昨天不熟悉，刚认识的时候，他今天回武汉参加兄弟的婚礼了，没有票，要站一晚上了。宝宝你快点回来吧，我一个人不知道怎么过周末。

这两年才明白：人生中，身体健康最重要。
不管什么时候，什么境况，只要自己努力，生活会越来越好的，不要为一时的落魄挫折而折磨自己的精神，从而导致身体出现问题。
去年实习时，如果怀着饱满的情绪相信以后一定会更好，就不会精神落魄，致使免疫力下降，更不会伤害到身体，时时为它担心。

有一天你如果面对将跟随你一生的病，或者治不好的病，才知道害怕，才知道其它都是可以放弃的。

现在许愿，碰杯，第一句祝福就是：身体健康！

周六下午和小刘一起去听和中的移民讲座，然后去逛逛为了大运才稍显整洁的东门，然后在东门享受窝窝团购的西餐双人套餐。钱不多，也可以过的有滋味。：）

周日和几个朋友吃完午饭，下过雨后没有那么晒，天空也变的清澈很多，从海岸城沿着大运馆，火炬一直走完了深圳湾畔的“海滨长廊”...只是看海的那边，有朦胧的山和云，如果背后没有这个长了太多高楼大厦的城市应该会多一份柔情吧。

早上小刘又是很早起来煮红薯，一般周末他都起的比我早几个小时煮红薯或者煮银耳汤，或者煲汤，非常勤快，天那么热，厨房没有空调又不怎么通风，他特别怕热，不管是做饭还是煮汤之后都像洗了澡一样滴水，每次我怕他太遭罪说“不要做了”，“不吃了”或者“凑合吧”，他都不答应。小刘对我好没的说。

可是工作折磨的我现在体重和营营只差6斤了，^_^
我想工作方面往正确的方向努力一下吧。

今天大运会开帘卷西风幕式很节约，烟火都是屏幕上放的，我喜欢节约点，作为一个穷国摆什么富呢？

纪念“扒衣见君节”。
明天到了就本月就还剩29天了...还有3-4个月的时间我就解脱了。可时间为什么那么难熬？日子怎么过的那么慢？
现在的自己变的好垃圾。快腐烂了。

你我都是流水，在岁月中静静流淌，流过不同的工作，不同的人，不同的城市，不同的国家，流过每一刻...

今天上班被挤压的情绪终于爆发，哭了，工作压力，人之间的尔虞我诈，勾心斗角，而这些关我吊事呢？我不想掺和这些事，更不想掺和这些人。在泰9，我天天倒数，还有6个月就满一年了...还有5个月就能满一年离职了...还有四个半月...每天看手机里的日历N遍，我要坚持1年，然后离开，哪怕薪水低点也可以，其实也许每个公司都是这么摧残。

我过着打酱油的日子，或者这种制度让人应付行政任务就好了，管什么投资呢？管理者真正的把心思花在整顿部门，塑造一个战斗有力的队伍在中国就那么难么？为什么大家总把精力花在内耗上呢？部门要裁人了，为何我还这么张狂的点评来点评去？因为人人都是流水，都是浮云，早点离开是早的解脱。是的，除了周末，其它上班的日子我都是吊儿郎当的无所谓，混日子，打酱油，不上进，忧郁症。有人说频繁跳槽让下一个用人单位不心安，那么我问：“那人家国外还有可以终生持有的股票，你中国呢？”既然没有让人尊重的值得付出一生或者至少几年的公司，为什么我发现自己选错了公司还不走呢？就如你选错了股票，非得等他跌到三板再割肉吗？到最后，换来换去，我付出了印花税，付出了佣金，最后才发现蹉跎了一生，最终也没有找到一家让自己可以为之骄傲愿意为之而完全奉献的公司。

奶奶爷爷真的年纪大了，每次电话奶奶的疼爱和牵挂都让我好心酸，如果离职了一定要先回家陪老人家两个月，工作是浮云，亲人在一起很重要。我又有出国的打算了，也开始实施了，问小刘：“如果我一去几年不回来，你怎么办？”他想也没有想：“等你！”心里很温暖的，有个人可以靠一下，哪怕没有履行这句话，哪怕最终没有等到，但是至少现在我们是相互依存的。

渴望重生

可当初的我是那么快乐
虽然只有一把破木吉他

最近工作状态好多了，适应了压力，也知道如何应付很多没有意义的任务。再加上对市场的感觉也在慢慢建立，不会那么茫然和失落了。来泰九半年多了，大家都说我瘦了，现在的饭量小了，而且确实压力也大，而且总是没有以前那么快乐了，没有以前那么上进了，我不知道为什么，也许这就是长大必有的吧。因为日子就是这样一日复一日，没有变化，我已经没有憧憬，虽然没有钱买房子，可是内心那种冷漠不会因为一个所谓的房子就能弥补的，反而我根本就不想买房子，也许自己还是想去流浪。向往自由却被现实捆得死死的。

这两天，对于小刘内心总有一种愧疚，因为自己总是没有停留的想法，我们在一起10个月了，可以说他是一个很体贴勤快的人，有时我会很紧紧的抱住他，因为我怕有天因为各自对人生不同的选择而分开。

李雷和韩梅梅在一起读书，一起过少年时光，多么美好，只是再也不回不来了...